2013年公司实现营业收入26.84亿元,同比增长27.07%;归属母公司所有者净利润5.86亿元,同比增长36.45%,折合每股收益0.91元。13年公司共新签订单35亿元,其中包括8个垃圾焚烧项目。公司于13年开始加快环卫一体化产业的建设,通过兼并收购的方式进入了生活垃圾清运设备领域。14年3月公司收购河南恒昌60%股权,快速切入资源回收再利用产业。我们认为公司固废综合产业平台建设已初具雏形。根据最新项目的进展预测,我们下调公司14-15年的每股盈利预测至1.22和1.58元(分别下调7.6%和10.3%),目标价格下调至37.00元,维持买入评级。
13年业绩符合预期,订单高达35亿。公司13年业绩符合我们的预期。
13年公司新承接合同35亿元,这包括“垃圾焚烧发电8个,垃圾填埋1个,餐厨垃圾5个,新增生活垃圾处理量7,600吨,新增餐厨垃圾处理量850吨。”。此外公司还签订了4个污水处理项目,新增污水处理量29万吨/天;新增托管运营污水处理项目2个。
收购浙江意意环卫机械,取得河北宁晋环卫清运订单。公司看好更为广阔的环卫清运市场,并在13年收购了浙江意意100%的股权以切入环卫设备市场。此外公司获得了河北省宁晋环卫一体化项目,首次试水环卫清运市场。我们认为公司对这一蓝海市场的提前布局将有望打造公司生活垃圾产业链王者之师的地位。
收购河南恒昌,进军资源回收再利用产业。公司此次借收购河南恒昌60%的机会获得了宝贵的资源回收再利用牌照和技术。我们预期未来公司有可能会继续通过兼并收购或者扩大产能的方式继续大力开发这一新兴产业。
评级面临的主要风险n如政府对固废产业重视度不够,固废项目审批和投资可能低于预期。
如政府支付能力出现问题,则会拖累公司运营项目的现金流情况。
我们给予公司的30倍的2014年市盈率估值,目标价由42.00元下调至为37.00元,我们维持公司的买入评级。